进程4月有顷反弹之后，5月于今好意思债收益率抓续下行。驱动好意思债收益率下行的能源开端于好意思国经济降速和好意思联储降息预期。刻下金融商场的重要不合是好意思国经济会不会零落，这干系到好意思联储降息的力度和时辰。与此同期，欧洲和日本经济在走弱，金融商场脆弱性增强，商场避险情谊升温，进一步推升了好意思债需求，拉低了好意思债收益率。
好意思国经济降速，好意思债收益率下行
从各形势标来看，好意思国经济降速彰着，这意味着融资需求降温，好意思债收益率下行的大地方是详情的。亏蚀方面，7月以来好意思国的亏蚀固然依旧有韧性，但较一年前彰着放缓。好意思国7月零卖销售环比增长1%，好于6月的-0.2%，但环比增长并不雄厚，时而负增永劫而正增长。
职业商场走弱是对好意思国经济降速的阐发。好意思国8月非农职业东说念主口增长14.2万东说念主，不足预期的16.5万东说念主，7月数据从11.4万东说念主大幅下修至8.9万东说念主，且6月数据下修了6.1万，两个月共揣测之前敷陈的下调了8.6万东说念主。8月，好意思国休闲率从7月的4.3%稍许下降0.1个百分点至4.2%，但依旧是2021年11月以来次高记录。值得温顺的是包含但愿寻找全员责任的兼职劳工的U6休闲率进一步攀升至7.9%，7月为7.8%。因为经济原因而只可找到兼员责任的东说念主，比例上升到了7.9%，是2021年10月以来的最高水平。
8月非农职业数据公布之后探花 眼镜，商场对好意思联储降息50个基点的预期升温。芝商所FedWatch器具浮现，交游员估量好意思联储本月降息50基点的可能性升至47.0%，降息25基点的可能性降至53%。
驻防式降息，力度不会太大
勾引外卖回来上个世纪70年代于今，好意思联储分辨运转了6次降息，色哥网其中有2次驻防式降息，4次零落式降息。驻防式降息分辨为1984年12月20日-1986年8月21日、1995年7月6日-1998年11月17日，在这两个工夫好意思国GDP都出现了降速，但莫得出现过两个季度负增长，即莫得出现零落。
取悦刻下好意思国经济数据和私东说念主部门杠杆情况，咱们以为好意思国暂时莫得零落的风险，这次降息梗概率式驻防式降息。回来前两次驻防式降息，频繁发生在经济降速但尚未出现彰着零落的工夫，降息力度较小，次数较少，目的是通过裁汰融资利率来马虎经济零落风险，扶抓经济企稳并回到较快增长的轨迹中。
数据浮现，2年期好意思债利率与灵验联邦基金利率（EFFR）倒挂进程达到158bps，创2008年以来新高。而2年期好意思债与EFFR利率倒挂，意味着商场抢跑订价好意思联储昔时的降息，一般发生在降息周期的早些时候。
图为2年期和10年期好意思债收益率近一年多走势
好意思国大选胶著，财政计谋存在变数
疫情之后，好意思国经济复苏且在加息情况下保抓韧性，很大一部分原因是好意思国政府财政大限度膨胀，不仅扶抓私东说念主部门亏蚀膨胀，况且带来2022-2023年通胀大幅攀升的不利影响。2024年，好意思国财政赤字继续攀升，财政支拨中的利息支拨占比大幅攀升，这意味着关于特朗普和哈里斯而言，要守护财政膨胀，必须要裁汰发债本钱。
对比特朗普和哈里斯竞选施政决策，都离不开财政支抓。其中，特朗普的财政计谋主要王人集于减税，以及加征关税，据CRFB测算，若TCJA有关条件一起延期，且将企业所得税从21%下调至20%，昔时10年好意思国财政收入下降4.3万亿好意思元，加征关税或每年加多2250亿好意思元财政收入。哈里斯建议以扞拒通胀、裁汰住房和医疗本钱、减弱中产家庭税负为三复旧的施政决策，其计谋会加剧财政包袱，对本已靠举债过活的好意思国政府来讲是“雪上加霜”。二者计谋的落地都需要国会互助，若是国会分裂，那么计谋就很难落地，影响好意思债刊行，最终影响好意思债收益率。
总而言之，下半年金融商场交游逻辑为西洋等经济体经济零落，而公布的经济办法考据了好意思国经济在降速，信贷办法示意融资需求不才降，好意思债收益率下行是势在必行。从货币计谋来看，职业商场走弱和通胀下行意味着好意思联储梗概率办法过降息来一样短端利率下行，转换瑕瑜端利率倒挂的格式，裁汰融资本钱，以驻防经济堕入零落。只不外，驻防式降息频频力度是和睦的，利率下行节拍不会太快。
瞻望后市，咱们以为好意思债收益率还将继续下行，但很难回到2022年加息前的低位。此轮降息梗概率是驻防式降息，暂时看不到好意思国经济零落的迹象。且产业重构、逆大家化和供应链不雄厚都意味着大家通胀重点上移，很难回到疫情前低位，因此好意思债收益率下行趋势是渐进的、逐渐的。
从交游策略看探花 眼镜，好意思联储降息周期行将运转，好意思债收益率下行是势在必行。且若是昔时好意思债刊行限度因国会分裂而下降，好意思债供应减少，好意思债价钱高涨也会带来收益率下落，投资者不错温顺芝商所的收益率期货（Yield Futures)。收益率期货平直挂钩最近期拍卖的好意思国国债收益率，隐痛收益率弧线多个重要期限点，为参与利率商场提供更便捷重要。